亚博提款封号-安信国际:李宁业绩超预期 增长潜力巨大

作者:匿名时间:2019-12-27 16:01:36

亚博提款封号-安信国际:李宁业绩超预期 增长潜力巨大

亚博提款封号,安信国际证券(香港)发布李宁(02331)的报告。公司作为体育服饰行业龙头,专注主品牌,持续升级产品,经营状况改善,业绩重回上升通道。此次恢复派息,派息比例30%有望维持。当前股价分别对应PE25.1/20/16.4倍,估值存提升空间。

报告摘要

李宁发布2018财年业绩。公司全年实现营业收入105.11亿元人民币,同比增长18%;毛利润50.53亿元,同比增长 20%;净利润7.15亿元,同比增长 38.9%;公司派发末期股息每股8.78分(派息比率 30%)。毛利率上升 1ppt 至 48.1%,主要是因产品结构改善、对经销商返利减少和渠道调整的影响;销售费用率的明显改善,全年下降1.6ppt 至35.3%,但部分被行政费用率小幅上升0.7ppt所抵消;净利率由此上升1ppt 至6.8%。

“单品牌、多品类、多渠道”策略,带动收入增长。与多数同业公司采取多品牌策略不同,公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的策略: 1)专注主品牌,加大新品研发投入,新品零售流水实现 10-20%终端增长,销售占比提升2ppt。 2)旗下4大核心品类跑步、训练、篮球和运动时尚的零售流水同比分别增长8%/20%/29%/42%,占整体零售流水的97%。3)渠道多元化布局,线上线下共同发力。目前线下门店共7137家(同比净增702家,增速10.9%),包括常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店等。 2018 年公司整体同店销售实现10-20%低段增长,线上线下零售端收入同比实现10-20%中段增长。

运营效率显著改善,前景向好。2018年公司存货周转速度加快,周转天数缩短2天至78天,整体存活周转期和店铺存货周转期分别缩短1.1/0.3个月至4.9/4.2个月,新旧货比由78%提升至80%;经销商回款能力增强,应收账款周转天数缩短16天至36天。公司预计2019年收入增速10-20%高段,毛利率提升0.7-0.8ppt,净利率处于7.5-8%区间。

业绩重回上升通道。 公司作为体育服饰行业龙头,专注主品牌,持续升级产品,经营状况改善,业绩重回上升通道。此次恢复派息,派息比例30%有望维持。

根据彭博一致预期2019-2021E年净利润分别为9.44/11.88/14.81亿元,EPS分别为0.396/0.498/0.608,CAGR23.9%。当前股价分别对应PE25.1/20/16.4倍,估值存提升空间。

风险提示:零售不及预期;市场竞争加剧。

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